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中央文件定調資本市場 四大要點讀懂改革進度條
更新時間：2020-05-20
? ? 5月18日，新華社受權發布《中共中央 國務院關于新時代加快完善社會主義市場經濟體制的意見》。在建立健全統一開放的要素市場方面，《意見》用99個字對資本市場進行了定調：
????“加快建立規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，加強資本市場基礎制度建設，推動以信息披露為核心的股票發行注冊制改革，完善強制退市和主動退市制度，提高上市公司質量，強化投資者保護。探索實行公司信用類債券發行注冊管理制。”????可見的是，上述表述中的幾項工作，一直都處于“進行時”，證監會此前提出的改革方向也與之一脈相承。
????2018年底召開的中央經濟工作會議提出，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。證監會黨委在當年12月24日傳達學習中央經濟工作會議精神，并發文介紹了落實這一新時代要求的工作方向。
????2019年9月9日至10日，證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議圍繞“打造規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這一總目標，部署了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，其中包括穩步實施注冊制，完善市場基礎制度，大力推動上市公司提高質量，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優勝劣汰等。
????資本市場基礎制度建設將如何推進？目前落地進度如何？澎湃新聞記者梳理了《意見》定調的四大要點，以及相關改革的最新進展。
????要點一：推動注冊制改革
????2019年7月22日，隨著科創板的正式開市，中國資本市場終于迎來了注冊制的試點。對于擁有三十年歷史的A股市場來說，這無疑是值得載入史冊的一座里程碑。而從實踐效果來看，科創板運行平穩有效，這種以信息披露為核心要義的市場化發行機制，取得了市場各方的認可。
????在這一增量改革順利落地的基礎上，存量改革也隨之展開。
????證監會在2020年系統工作會議中指出，要以注冊制改革為龍頭，全力抓好重大改革攻堅。穩步推進以信息披露為核心的注冊制改革。努力辦好科創板，支持和鼓勵更多“硬科技”企業上市。平穩推出創業板改革并試點注冊制。
????2020年4月27日，證監會和深交所相繼發布了多項創業板改革方案，目前正在面向公眾征求意見。深交所有關負責人近日表示，創業板改革并試點注冊制是多層次資本市場體系建設的一次重大探索，是對存量市場發展理念、監管思路、審核方式的一次深刻變革。既要把握好新舊制度銜接，在“無感”中推進市場改革，確保改革平穩落地；又要讓包括800多家上市公司、超過4500萬投資者在內的各參與主體在改革中“有感”，持續增強改革獲得感。
????證監會主席易會滿在5月5日的公開講話中表示，注冊制改革是這一輪資本市場改革的總綱，是“牽一發而動全身”的重大改革，必須堅持穩中求進，分步實施，尤其需要市場各方積極參與、共同推動。我們已經在科創板試點了增量的注冊制改革，積累了一定的經驗，目前正在創業板試點存量市場的注冊制改革，下一步還將在總結評估的基礎上，穩步在全市場分階段實現注冊制改革目標。
????深交所表示，將從四方面展開工作，一是守好定位，堅持優增量、穩存量，服務成長型創新創業企業，支持傳統產業轉型升級；二是嚴懲造假，堅決打擊財務造假和欺詐發行等違法違規行為，維護市場紀律和秩序，把好入口和出口兩道關，推動提高上市公司質量；三是穩定預期，發揮引導合力，回應市場關切，凝聚改革共識，共同為改革營造良好輿論氛圍；四是防范風險，加強工作作風建設，強化責任擔當意識，嚴守安全運行底線，對操作風險零容忍，確保創業板改革行穩致遠。
????要點二：完善退市制度
????“暢通多元化退市渠道，促進上市公司優勝劣汰”，是證監會12項改革方向之一。
????上市公司退市制度是資本市場重要的基礎性制度。一方面，上市公司基于實現發展戰略、維護合理估值、穩定控制權以及成本效益法則等方面的考慮，認為不再需要繼續維持上市地位，或者繼續維持上市地位不再有利于公司發展，可以主動向證券交易所申請其股票終止交易。另一方面，證券交易所為維護公開交易股票的總體質量與市場信心，保護投資者特別是中小投資者合法權益，依照規則要求交投不活躍、股權分布不合理、市值過低而不再適合公開交易的股票終止交易，特別是對于存在嚴重違法違規行為的公司，證券交易所可以依法強制其股票退出市場交易。
????進一步改革完善并嚴格執行退市制度，有利于健全資本市場功能，降低市場經營成本，增強市場主體活力，提高市場競爭能力，有利于實現優勝劣汰，懲戒重大違法行為，引導理性投資，保護投資者特別是中小投資者合法權益。
????2018年7月，證監會發布了《關于修改<關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見>的決定》，從三方面健全退市制度。
????一是完善重大違法強制退市的主要情形，明確上市公司構成欺詐發行、重大信息披露違法或者其他涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定的基本制度要求。
????二是強化證券交易所的退市制度實施主體責任，明確證券交易所應當制定上市公司因重大違法行為暫停上市、終止上市實施規則。
????三是落實因重大違法強制退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等主體的相關責任，強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。
????從科創板業務規則和創業板改革方案的征求意見稿來看，退市制度正在朝著嚴格而多元化的方向發展，同時相關流程的確得到了簡化，例如設置了組合性財務類退市指標，取消了暫停上市和恢復上市程序等。
????易會滿在5月15日的講話中這樣介紹退市制度的建設方向：“去年以來，我們著力暢通強制退、重組退、主動退等多元化退出渠道，共18家公司實現平穩退出，創歷史新高。一個良性循環的資本市場，需要有進有出、優勝劣汰。我們將進一步健全市場化法治化的多元退市機制，完善退市標準，簡化退市流程，對觸及強制退市標準的堅決予以退市。”
????要點三：提高上市公司質量
????對于提高上市公司質量這一改革目標，證監會給出的具體舉措包括，制定實施推動提高上市公司質量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關，努力優化增量、調整存量。
????2019年底，證監會印發了《推動提高上市公司質量行動計劃》，力爭通過3-5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀。此前，證監會副主席閻慶民曾在公開講話中對這一計劃進行過“劇透”，稱行動計劃圍繞信息披露有效性、公司治理規范化、助力轉型升級、化解風險隱患、提升監管有效性、優化發展生態等方面，部署了40多項具體任務，將是今后一個階段的工作主線。
????易會滿在此前實地走訪上市公司，并主持召開部分上市公司座談會時，對上市公司提出了三方面要求。
????一是要規范運作，堅持以法律法規為準繩，在守法合規、治理規范上作出表率，從根本上提升市場主體內生約束機制的有效性。
????二是要穩健經營，充分認識市場、敬畏市場，按資本市場的規律辦事，有所為有所不為，做到發展與風控能力相匹配。
????三是要專注專業，堅持正確發展理念，扎根實體、練好內功，突出主業、做精專業，弘揚企業家精神和工匠精神，促進市場正本清源。
????證監會2020年系統工作會議中也強調，要以促進優勝劣汰為目標，推動提高上市公司質量。
????實際上，退市制度的優化也是推動提高上市公司質量的一個方面。而除此之外，證監會還將以提高透明度為目標，提升信息披露質量。啟動公司治理專項行動，以實際控制人等“關鍵少數”為重點，對資金占用、違規擔保、內幕交易、財務造假等違法違規行為及時發現、及時制止、及時查處。穩妥推進基礎性制度改革，推動上市公司做優做強。
????要點四：強化投資者保護
????5月15日，易會滿在2020年“5?15全國投資者保護宣傳日”活動上發表重磅講話，就市場關注的注冊制改革、上市公司財務造假、中介機構違規展業、提升市場活躍度等多項議題。
????中國證券業協會、中國證券投資基金業協會、中國上市公司協會也在5月15日聯合發布“落實新《證券法》 加強投資者保護”倡議書，倡議上市公司和證券基金行業機構更加守法誠信，筑牢投資者保護工作基礎；更加勤勉盡責，夯實投資者保護主體責任；更加聚焦主業，提升投資者保護工作實效；更加以人為本，完善投資者保護工作機制；更加注重協同，充分發揮投資者保護合力。
????值得一提的是，當前的投資者保護擁有了更加充足有效的法律武器，新政券法在3月1日已經正式施行。以此為契機，全面加強市場法治建設，用好用足相關法律規定，顯著提升違法違規成本，成為監管層在投資者保護工作方面的重要課題。
????“財務造假、內幕交易、操縱市場等惡性違法違規屢有發生，這不僅破壞市場生態，更重要的是影響投資者信心。對此，必須出重拳、用重典，堅決清除害群之馬，切實保護投資者合法權益。”易會滿在5月15日這樣說道。
????據他介紹，證券法修訂大幅強化了財務造假等嚴重違法違規行為的法律責任，證監會將用好用足新證券法賦予的監管職權，加大懲處力度，強化監管震懾。
????具體來看，一是突出執法重點，集中優勢資源查辦財務造假等大要案，推動一案多查，對相關上市公司、中介機構和個人從嚴從重處理，并及時向市場通報。
????二是分類施策，體現科學監管。區分實質違規與形式瑕疵，區分受疫情影響與借機造假，區分上市公司與控股股東、實控人責任，既體現監管的嚴肅性，又體現監管的精準性。
????三是以案為鑒，通過個案處置的“小切口”，進一步完善信息披露、公司治理等基礎制度，強化控股股東、實控人、董監高等“關鍵少數”敬畏“上市”的意識，壓實合規責任。進一步完善救濟賠償機制，加快推動《刑法》修訂，通過代表人訴訟、行刑銜接等手段加大對中小投資者的保護。發揮市場監督、媒體監督、投資者監督等多渠道合力，健全激勵約束機制。
????四是強化科技監管，充分利用大數據、人工智能等現代信息技術手段，不斷提升監管執法效能。